建材行業周報:價格打至成本線,并購整合再啟
基本面:水泥價格已至完全成本線,需求依然低迷.本周全國水泥市場價格大體平穩,局部略有波動,市場平均成交價 262 元/噸,企業出廠價216 元/噸。價格出現下跌的地區主要有南通、蘇州、臺州、岳陽和綿陽等地,小幅下調10-15 元/噸;價格上調區域主要是六安和廣元,幅度10元/噸。整體來看,經過前期持續大幅走低后,國內絕大部分地區水泥企業出廠價都已到完全成本線,有的甚至已虧到現金成本,近期價格向下調整幅度有所收窄,多在5-15 元/噸之間。預計后期黑龍江、福建、江西、湖北和廣西等價格略高區域向下趨勢仍將明顯,而其他大部分地區多將低位盤整為主。水泥庫存升至76.9%,同增6.7 個百分點;熟料庫存升至81.1%,同增11.4 個百分點;粉磨開工率環降至55.6%,低于去年同期3.6 個百分點。宏觀面:未來三年新建軌交 3000KM 京津冀將建區域快線.1、發改委:未來三年新開工軌道交通項目達3000 多公里;2、5 月70 城房價環降43 個,環漲城市20 個,持平7 個,同漲1 個,同降69 個;3、住建部:樓市政策寬松將持續下半年加大貸款發放;4、京津冀確定“一核、雙城、三軸、四區、多節點”布局,將建1000 公里區域快線,總投資額超千億,京津冀啟動《區域大氣污染防治中長期規劃》,年內投59 億。投資觀點:價格打至成本線,并購整合再啟.需求持續低迷下,大部分企業價格已跌至完全成本線,部分企業已至現金成本,行業整合機會再次來臨,并且我們認為這次整合效果會比以往更好,畢竟由于經濟結構的調整,市場參與者對水泥等周期品的中期需求預期更為悲觀。不難注意到,行業龍頭海螺已經開始行動:1、二級市場不斷減持,持股青松建化由年初的23.81%降至13.16%,持股冀東水泥由年初19.84%降至14.84%;2、海螺以15.27 億港元(對應噸收購成本約350 元)入股西部水泥占16.67%,收購江西圣塔集團等。牛市與基本面的錯位為海螺等龍頭企業提供了**的甚至沒有時間成本的“套利”機會,我們有理由相信水泥行業新一輪的整合已經開始,海螺先于市場的商業嗅覺值得重視。本周大盤重挫 13%,水泥板塊下跌超過14%,從基本面看已是利空出盡待利好的階段,但從二級市場看,由于本輪牛市主導方向并非周期品且板塊2 倍PB 算不上便宜,投資價值仍偏雞肋。標的上仍然選擇具備主題概念的低PB品種:海螺、天山、青松、祁連山、寧夏建材、冀東、金隅。
